Yuval Rooz

أحد المواضيع الرئيسية في النقاشات المالية في الاجتماع السنوي لعام 2024 كان كيف يمكن “ترميز” الأصول المادية والمالية، مما يعني أنه يتم إنشاء تمثيل رقمي للأصل على البلوكشين للسماح بتبادله بأمان في الوقت الحقيقي.

الآن، بعد سنوات من الاستثمار، وإثبات المفهوم، والاختبار، بدأت الأمور تتماشى وأصبح ترميز الأصول المالية يحدث أخيرًا على المستوى المؤسسي والحكومي. هذا التحول سيفي بتغيير الطريقة التي تتاجر بها الدول ويعزز المشاركة المالية الشاملة.

تجاوز التجزئة المالية

عالم اليوم متصل بشكل متزايد عبر التدفقات المالية والتجارية، ومع ذلك، يتم تداول كل فئة من الأصول على هرم مختلف ومجزأ من أنظمة التكنولوجيا القديمة. وهذا يخلق تحديًا حقيقيًا للبنوك والحكومات للحصول على صورة كاملة حول من يملك كم من الأصول في أي لحظة.

يمكن أن يكون الترميز هو الحل، والآن تقوم الحكومات والمؤسسات باتخاذ خطوات في هذا الاتجاه. فقط الشهر الماضي، أعرب بنك إنجلترا عن نيته المُضي قدمًا في إصدار عملة رقمية للبنك المركزي، بينما تعمل شركة يوروكلير البلجيكية، وشركة إيداع الثقة والتسوية الأميركية (DTCC)، والبنك الأوروبي للاستثمار، والبنك الدولي على بناء التكنولوجيا وإطلاق وإدارة الأصول المرمزة.

حالة الأعمال للترميز

يمكن أن تؤدي العقود الذكية والعمليات الآلية في مجالات مختلفة إلى توفير تقديري في تكاليف تشغيل البنية التحتية العالمية السنوية يبلغ حوالي 15-20 مليار دولار.

إن الحاجة إلى دورات تسوية أقصر- والتي تعمل على تحسين السيولة وتعزيز كفاءة السوق وخفض المخاطر النظامية- والطلب على عمليات السوق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع سوف تتطلب هيكلًا أساسيًا جديدًا. وهذا من شأنه أن يعالج المخاطر في أنظمة اليوم، التي تستخدم تقنيات مختلفة وتفتقر إلى الاتصال الشبكي الذري لشبكات blockchain، وبالتالي خلق صوامع تكنولوجية تخلق احتكاكًا عند معالجة المعاملات. وعلاوة على ذلك، من خلال استخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع لإدارة الضمانات، يمكن للمؤسسات المالية تحرير رأس مال كبير يقدر بأكثر من 100 مليار دولار سنويًا .

تعد التعاون بين الصناعات أمرًا حيويًا لتحريك الأصول المرمزة وربط المشاركين والأسواق العالمية. لقد تحركت التطورات التكنولوجية في الأسواق المالية دائمًا بشكل أكثر حذرًا مقارنة بالصناعات الأخرى. تعمل البنية التحتية المالية بنفس الطريقة التي كانت تعمل بها لعقود، بالاعتماد على نفس الأنظمة المعتمدة على الرسائل التي تم ابتكارها في السبعينيات.

يمكن لتقنية دفتر الأستاذ الموزع أن تنقل بنية أسواق رأس المال لدينا إلى القرن الحادي والعشرين من خلال تبسيط وأتمتة العمليات اليدوية المستهلكة للوقت.

تُعد تقليل التكاليف التشغيلية، وتحسين الكفاءة، والقضاء على مخاطر التسوية من بين أكبر الأسباب التي جعلت ترميز الأصول يحظى بهذا القدر من الاهتمام من قبل المؤسسات المالية الكبرى.

الانتقال من النظرية إلى الممارسة

يمكن أن يفتح ترميز الأصول إمكانية نقل الضمانات على نطاق لم يكن ممكنًا من قبل. اليوم، هناك 255 تريليون دولار من الأوراق المالية القابلة للتسويق المطلوبة للاستخدام كضمان، لكن فقط 28.6 تريليون دولار تُستخدم بنشاط. إن فتح نسبة صغيرة من هذه القيمة سيكون له تأثير تحويلي على كيفية إنهاء الصفقات، مما يقلل المخاطر، ويحرر السيولة، ويفتح طرقًا جديدة للمستثمرين لكسب العوائد. قامت Euroclear ومجلس الذهب العالمي، مؤخرًا، بترميز الذهب والسندات الحكومية والسندات الأوروبية لإدارة الضمانات.

لقد تجاوزنا بالفعل الفرصة النظرية المثيرة وبدأنا في تقديم التحول الفعلي للأنظمة المالية من خلال الترميز. مشروع Evergreen الذي أطلقته سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) والذي بدأ في عام 2021، قد أظهر منذ ذلك الحين أول إصدار لسندات خضراء في فبراير 2023، تلاه أول إصدار متعدد العملات في العالم في فبراير 2024 باستخدام تكنولوجيا HSBC Orion وGoldman Sachs DAP.

تم تشغيل بنية تحتية شاملة للأصول المرمزة تدعم الدورة الرقمية عبر الأوراق المالية والصناديق والسندات في Goldman Sachs لأكثر من عام. تمتلك HSBC Orion منصة مشابهة للأصول المرمزة، حيث اختار البنك الأوروبي للاستثمار إصدار أول سند رقمي له بالجنيه الإسترليني في يناير 2023.

على جانب مديري الأصول، أطلقت شركة Blackrock وFranklin Templeton صناديق استثمار مشتركة مرمزة. لقد جذبت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الخاصة بـBitcoin وEther مليارات الدولارات من المستثمرين. ومع ذلك، فإن هذا يعتبر قليلًا مقارنة بالفرص القادمة. من المتوقع أن تؤدي رقمنة الاستثمارات إلى توسيع التوفير في التكاليف، وتوزيع الأصول، والوصول على مدار الساعة إلى مجموعة واسعة من الأصول للمستثمرين النهائيين.

في هذه الأثناء، يقوم قطاع العملات المشفرة المؤسسي بتبني ممارسات التمويل التقليدي للتخفيف من المخاطر وتحسين العوائد على الأصول المرمزة. هناك طلب متزايد على المعاملات الآمنة والخصوصية في أسواق العملات المشفرة، حيث يعدُّ السماح بالبيانات أمرًا حاسمًا لحماية استراتيجيات التداول وتوسيع تدفقات الاستثمار.

مع حلول عام 2025، فإننا نمر بنقطة تحول. إذ ستبدأ هذه الأنظمة في الالتقاء في معاملات متزامنة تعمل على جلب الأوراق المالية والودائع الرمزية إلى تدفقات رأس المال بسلاسة، الأمر الذي من شأنه أن يربط الأسواق العالمية بطرق لا تقيدها أوقات قطع التمويل التقليدي. وأنا متحمس لرؤية الإمكانات المتاحة للتمويل وكفاءة رأس المال تتبلور وتحدد معايير جديدة للأسواق المالية الحديثة.

أسئلة يجب الإجابة عنها

يجب طرح الأسئلة الصحيحة والإجابة عنها: من المسؤول عن دفتر الأستاذ؟ هل هو آمن؟ هناك أيضًا مخاوف تتعلق بالخصوصية. كيف يمكن للبنوك العالمية والمؤسسات التي تدير وتتعامل مع تريليونات من الضمانات عبر العالم أن تستفيد من هذه التقنية مع مراعاة احتياجاتها الفردية في الخصوصية والامتثال؟

ثم هناك سؤال من يُدير دفتر الأستاذ الموزع للخدمات المالية. الإجابة الواضحة هي منظمة مستقلة ذات مؤهلات قوية في الحوكمة الدولية.

على سبيل المثال، تدعم مؤسسة Linux Foundation حوكمة Global Synchronizer Foundation ، وهي كيان مستقل يحكمه المشاركون الرائدون في السوق ومقدمو التكنولوجيا. وتوفر الشفافية لإجراءات الحوكمة التي يقوم بها مشغلو البنية التحتية اللامركزية. وهذا يضمن الانفتاح والحياد التنظيمي في تطوير ونشر Global Synchronizer والتطبيقات المرتبطة به.

إننا نعيش الآن في فترة التبني، حيث تجد القدرة على الاتصال والأصول الرقمية السيولة والحجم. وسوف يؤدي هذا التقدم إلى خلق الآليات اللازمة لإنشاء شبكة اقتصادية عالمية رقمية. وسوف تتزايد فوائد التوكنات في أسواق رأس المال بشكل كبير مع إدراك المزيد من المؤسسات والبنى الأساسية لهذه المزايا.

لقد انتهت مرحلة الاستكشاف، والآن أصبحنا نشهد تطبيقات حقيقية للرمزية، التي من شأنها أن تحقق تحولًا جذريًا في كيفية عمل أسواق رأس المال لدينا، وربط الناس والمؤسسات عبر الحدود وتحسين تدفق الأموال، وإنشاء أنظمة أكثر عدالة وكفاءة ومرونة.

إعداد: وحدة الترجمات بمركز سمت للدراسات
المصدر: World Economic Forum